作者: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; 编译: 白水, 金色财经
摘要
尽管比特币交易价格处于盘整下跌阶段，但市场中的大部分资金仍然处于盈利状态，尽管短期持有者承担了主要的损失。
通过结合链上定价模型和技术指标，我们定义并探索了市场未来发展的一系列潜在场景。尽管波动性持续历史上的压缩状态，表明投资者在某种程度上显得冷漠，但同时也缺乏未来波动性加剧的迹象。
市场盈利能力依然强劲
尽管比特币价格跌至6万美元区间，许多数字资产投资者或多或少地感受到了恐惧和看跌情绪。当市场波动停滞并进入休眠状态时，这种情况并不少见。
然而，从MVRV比率来看，投资者整体的盈利能力依然非常强劲，平均每个代币保持了2倍的利润倍数。这一水平通常描绘了兴奋牛市阶段的”热情”和”兴奋”。
更进一步地，我们将所有持有未实现利润或损失的代币进行了分组。这使我们能够评估每组的平均成本基础，以及每枚代币持有的未实现损益的平均幅度。
平均利润代币的未实现收益为+41,300美元，成本基础约为19,400美元。需要注意的是，这个数字受到了早期周期中最后移动的代币的影响，包括Patoshi实体、早期矿工和丢失的代币。(红色)
平均损失代币的未实现损失为-5,300美元，成本基础约为661,000美元。这些代币主要由短期持有者持有，因为2021年周期中的“顶级买家”至今仍持有较少。(蓝色)
这两个指标都有助于识别潜在的抛售压力点，因为投资者寻求保持收益，避免持有最严重的未实现损失。
如果我们观察每枚代币的未实现利润/损失之比，我们可以看到持有的账面收益是账面损失的8.2倍。只有18%的交易日录得较大的相对价值，这些都属于兴奋牛市区间。
可以说，ETF批准后设定的3月份ATH具有与历史牛市峰值一致的几个特征。
关注短期持有者群体
自3月份ATH以来，比特币价格一直在6万美元至7万美元的明确区间内盘整，市场未能在任何方向上建立强劲趋势。
为了确定我们在周期中的位置，我们将参考一个简化的框架来思考比特币市场的历史周期：
– 深熊市：价格低于实际价格。(红色)
– 早期牛市：价格在已实现价格和真实市场均值之间交易。(蓝色)
– 热情的牛市：价格在ATH和真实市场平均值之间交易。(橘色)
– 兴奋的牛市：价格高于之前周期的ATH。(绿色)
目前，经历了几次短暂的兴奋期后，价格仍处于热情的牛市区域。真实市场平均值为5万美元，这代表每个活跃投资者的平均成本基础。
如果宏观牛市预计继续，这一水平将继续是市场的关键定价水平。
接下来，我们将关注短期持有者群体，并将其成本基础与表示+-1标准差的水平相叠加。这提供了对这些价格敏感持有者可能开始反应的领域的洞察：
– 大量未实现利润预示着潜在的过热市场，当前价值为92,000美元。(红色)
– STH队列的盈亏平衡水平为64,000美元，目前现货价格低于该水平，但正在尝试收回。(橘色)
– 重大的未实现损失预示着潜在的超卖市场，目前价值为5万美元。这与作为牛市断点的真实市场均值一致。(蓝色)
值得注意的是，只有7%的交易日现货价格交易低于-1SD区间，这使得这种情况相对罕见。
由于价格低于某些东西的成本基础，因此审慎考虑检查该群体各个子集的财务压力程度是明智的。通过我们按年龄分段的指标，我们可以对短期持有者群体中不同币龄投资者的成本基础进行剖析和检查。
目前，1d-1w、1w-1m和1m-3m的币龄平均都显示出未实现损失。这表明这种盘整区间对于交易者和投资者来说基本上没有什么成效。
300万至600万的人群仍然是唯一一组保持未实现利润的子群体，平均成本基础为5.8万美元。这与本次调整的低价相一致，再次标志着这是一个关键的关注领域。
转向技术指标。我们可以使用广泛使用的Mayer Multiple指标，该指标评估价格与其200DMA之间的比率。 200DMA通常被用作评估看涨或看跌趋势的简单指标，使得任何突破或突破成为关键的市场枢轴点。
当前的200DMA值为58,000美元，再次提供了与链上价格模型的融合。
我们可以使用URPD指标来进一步评估特定成本基础集群周围的供应集中度。目前，现货价格接近6万美元和ATH之间的大型供应节点的下限。这与短期持有者的成本基础模型一致。
因为263万枚BTC(占流通供应量的13.4%)位于6万至7万美元的区间内，微小的价格波动能够显著影响代币和投资者投资组合的盈利能力。
总体而言，这表明许多投资者可能对价格跌破6万美元感到敏感。
波动性预期
经过数月的区间价格走势，我们注意到许多滚动窗口时间范围内的波动性显著下
