收购工具推动比特币需求，但其激进的积累策略可能削弱资产的长期机构吸引力
根据瑞士数字资产银行Sygnum于周二发布的最新分析，收购工具近年来成功推动了比特币的需求。
尽管这些工具支持了市场需求，Sygnum警告称，Strategy旨在拥有5%比特币供应的目标风险可能会削弱其作为避风港的地位，并可能使其不适合作为中央银行的储备资产。
周一，Strategy又购买了1,045个比特币，价值约为1.1亿美元，使其当前总额达到582,000 BTC，相当于未来将存在的比特币最大供应量的近3%。
根据Saylor Tracker的粗略估计，这些购买已经获得超过56%的历史利润。虽然这有助于提升比特币的价格和形象，Sygnum警告称，这种集中度正接近危险水平。
“大型集中持有对任何资产都是一种风险，”Sygnum在其报告中表示。“Strategy的持有量正接近一个问题点。”
通过将其杠杆化的大规模策略描绘为“新常态”，Strategy可能在掩盖对更小、更具风险调整的国库分配的有效主张，Sygnum认为这对于大多数公司更为合适。
流动性与市场结构风险
根据Sherwood的分析，Strategy的模型运作为高贝塔代理，利用可转换债务获取更多比特币，同时在牛市期间利用自身股价的动量。
每当比特币上涨时，Strategy的股票MSTR以溢价交易，使得公司能够筹集资金并购买更多比特币，从而推动杠杆和乐观情绪的循环。
然而，这些情况下的风险显而易见。
Sygnum的研究人员解释道，如果比特币进入长期下行期，而MSTR跌破其未偿票据的转换价格，该模型就会开始崩溃，并可能被迫清算部分比特币持有以偿还债务义务。
“永久性股息减轻了通过债务融资购买比特币所带来的风险，”他们指出，收益和损失是同步变化的。
但如果Strategy“选择出售比特币以避免股份折扣的额外拖累，”结果可能会对市场发出“非常有害的信号。”
编辑：Sebastian Sinclair