也许我们并不处于”山寨熊市”，而是市场正在回归优质资产。我们刚刚推出了有史以来最高水平的现货ETF，比特币的产量减半，特朗普已经完全疯狂，但你仍然看空吗？投资者只是在表达自己的痛苦，而不是进行客观分析。让我们一起回顾已经走过的路程，并展望我们还要走多远。
每一轮牛市都会经历数个月的波动，这一次也不例外。对于当前的情况，有两种观点：一种是回归优质资产，另一种是所有基础设施风投代币都被搞砸了。我认为回归优质资产是正确的。
让我们分析一下当前情况，为什么人们认为我们处于熊市？他们为什么错了？我们为什么还有这么多上涨空间？人们说这个周期已经完蛋了，是因为他们希望涨的东西没涨：meme、BTC、90%的风投都在这些资产上分配不足，大多数新的风投代币在2024年表现不佳。显然，资金流动是这个故事的重要组成部分，但是很多风投代币发行时都伴随着巨大的供应过剩。
但资金流动并不是整个故事的全部，目前市场上发行代币的方式也非常愚蠢。如果你在10亿美元时发行，6个月后达到50亿美元，你会感到欣喜若狂；但如果你在100亿美元时发行，6个月后却只有50亿美元，你会感到沮丧。
我不打算再写47篇推文来讨论点位、空头、高FDV/低浮动的发行是多么愚蠢。但这种发行策略与宏观流动一样，是造成当前熊市的原因。这真的很糟糕！
是我们自己设定了这个”熊市”的走势！我们需要真正惊人的散户流动来抵消数十个超大规模的FDV发行。但现在散户投资者都在从”Eigen爸爸”那里领取免费资金，因此没有买家。像$DYM这样的”只跌不涨”的图表到处都是。
即使像$ARB这样的风投”蓝筹”股票也一直表现不佳，接近了2023年熊市低点。几个月来一直在呼吁 – 任何代币的最大风险就是风投的卖压远远超过了散户投资的流入，而这显然正在发生。
“最蓝”的蓝筹 – ETF。大多数风险投资公司（包括我们）都增持了ETH，而它在这一周期中明显表现不佳。因此，风投们感到不悦！从时间线上来看像是一场盛大的葬礼。
但我认为称这个周期完蛋了的想法是错误的！以往的周期都有长达数月的震荡或回调期，这并不是什么新鲜事。如果你想在一个行业里获得100倍以上的回报，你就必须接受剧烈的市场波动。
让我们来具体看看山寨的表现，Total3指数跟踪了除比特币（BTC）和以太坊（ETH）以外的前150个代币。是的，自局部高点以来，整体有所回落，但在上一周期也有多次等值或更大规模的回调。
也许我们并不处于”山寨熊市”，而是市场正在回归优质资产。我之前提到了Dymension，据我所知，他们只有一个客户，上周新增用户不到1万人，也许这样的项目不应该值得10位数的估值。
而以更聪明的方式发行的团队表现更好。例如，$SAFE在一个波动的市场中发行，但它有42%的流通供应量，价格图表更加稳定，似乎在$1.7B FDV左右有真正的价格发现。
那些做了很酷的东西的团队表现得也很好。例如，Ethena非常新颖，它的表现比大多数其他项目都要好。所以也许并不是所有的风投代币都完蛋了，只有那些迭代的zk模块化da解决方案完蛋了而已。
当前的潮流正在从冗余的基础设施转向消费者应用程序，这是非常健康的。我认为公开市场的估值将在这一周期反映出这一点。
领先面向用户的应用程序将成为这一周期的决定性因素，因为它们进行垂直整合并捕获更多价值。
Layer3今天早上宣布了他们的代币。它们已经是Base上仅次于Uniswap的第二大应用程序。这一周期的赢家将是那些拥有独特分配的人，而@layer3xyz绝对属于这一类。
向那些一直在帮助领导冲锋陷阵的Fantasy.top和Pump.fun致敬，他们甚至没有发行代币，那才是真正乐趣开始的时候。
我们还有更远的路要走。财务顾问可能需要90多天的时间将新的股票添加到他们批准的分配列表中，而ETF在120天前才获得批准。
机构的时间加权平均价格(TWAP)投资才刚刚开始。比特币ETF仍然没有被包含在大多数宏观策略中。考虑到加密的市值，这些ETF中的资金数量是惊人的。
至少在11月前，加密货币成为美国大选议题对于市场而言是看涨的。更多关注会带来更多市场参与者。当然，有些关注可能是负面的，很多人讨厌加密货币，但在这种情况下，你可能没有任何卖点。
很抱歉让那些讨厌我们的人失望了，但我们仍然看涨。
