整个趋势持续了2年多后，最近迎来了反转，这自然源自于美元加息周期进入尾声。在2024年初，新上任的日本央行行长植田和男扭转了上一任行长黑田东彦的负利率政策，开始向市场提供加息的前瞻性指引。然而，市场似乎并不相信，而是选择与日本央行对抗，由此带来的影响是日元在今年上半年一路贬破160。背后的原因有一种解读是源自于投机市场并不认可日本这种通胀的持续性，并认为在美国进入降息周期后，日本将会回到通缩的老样子。另一种解读是源自于一种复杂的日元息差套利路径中的套保需求，这个息差套利路径的核心就是英伟达。简单来说，日本电子等芯片股与台湾半导体以及英伟达在股价上有很强的相关性，这与政治和产业转移背景都有关系。因此，在很长一段时间内，买进日本芯片股是捕获AI赛道的alpha收益的重要渠道。然而，进入2024年，美股出现明显的“缩圈”趋势，资本为了避险向头部聚集，特指英伟达，这让日本芯片股逐渐与英伟达脱钩。为了避免卖出日本电子股而失去未来的alpha收益，许多资金产生了套保的需求，于是卖出日元，买进英伟达成为了不错的选择。这个观点摘自我非常喜欢的一位经济学家付鹏，如果大家感兴趣，可以去他的公众号中阅读这部分逻辑