EigenLayer项目是否准备好接受机构投资？
EigenLayer项目目前锁定了价值110亿美元的资产。按照总锁仓量（TVL）计算，它仅次于流动质押平台Lido（TVL为230亿美元）和成熟的加密借贷市场Aave（TVL为113亿美元）。EigenLayer项目已从Coinbase Ventures和a16z等投资者那里筹集了6亿美元的资金。
因此，EigenLayer和再质押成为了热门话题，也是2024年加密生态系统的重要议题之一。然而，尽管EigenLayer对于更具风险承受能力的散户投资者来说是一个可以理解的选择，但目前它并不能完全满足机构投资者的需求。因此，EigenLayer必须决定是专注于大规模零售市场，还是需要关注进入这一领域的机构玩家的需求。
那么，为什么目前的EigenLayer架构不适合机构使用呢？
首先，大多数机构将其资产保存在合格的托管机构或专注于机构的可信钱包提供商那里。然而，EigenLayer的主要再质押委托流程是通过其用户界面，并要求连接DeFi钱包，如Metamask、Trust或Rainbow。因此，机构需要其托管机构或钱包提供商在EigenLayer生态系统中构建必要的集成，以便他们选择的质押服务提供商（例如Twinstake）也能集成到这一流程中。然而，迄今为止，大多数专注于机构的托管服务商对EigenLayer的集成仍然有限制，因而阻碍了机构进入这一生态系统。
对于机构来说，下一个关键考虑因素是他们将质押重投给谁，这在EigenLayer术语中称为“Operator”。
机构投资者可能会选择那些提供具有法律约束力的履约背书的运营方，正如他们更倾向于使用有许可的质押服务提供商，而非无许可的质押协议。他们将期望获得如削减风险保险（即对验证者不当行为的处罚）等保护措施；但目前，还没有外部提供商能够在机构层面提供这种服务。
另一个值得机构考虑的重要问题是，谁来选择AVS（Actively Validated Services，主动验证服务）。这些服务包括零知识证明、数据可用性层和预言机。运营方通过运行软件和硬件，为其委托者生成奖励。然而，AVS支持列表应该由运营方选择，还是由他们的委托者选择？
当前的模式适合零售客户群体，因为没有单个委托者能满足最低活跃委托量（目前为32ETH），因此“决策权”掌握在运营方手中。他们根据自己的需求选择AVS，任何与其再质押的委托者都直接订阅这一选择。
然而，机构的质押金额将远超单个运营方的最低要求，因此可能拥有专门的运营方。在这种情况下，需要就谁负责选择AVS达成共识，并明确谁将承担因选择不当的AVS带来的声誉或法律风险。
另一个机构需要考虑的问题是关于奖励的分配。虽然奖励分配机制最近才启动，但EigenLayer上的大多数AVS（主动验证服务）仍然通过积分系统运作。虽然这可能避免了与代币发行相关的法律和监管挑战，但它要求机构在一个未经测试的环境中积累积分，并解释目前未涉及从积分到区块链代币系统转换的税法。
与此相应，当前AVS的模型允许奖励以AVS自己的代币支付（以及ETH和EIGEN）。大多数AVS可能会有自己的代币，但如果这些代币无法被机构首选的托管服务接受，这将严重限制机构在选择AVS时的选项。此外，当机构比较高额的再质押金额和当前16个AVS的整体安全预算时，可能会对潜在奖励的稳定性和持久性产生担忧。
过去几个月中，TVL呈现出稳定下降的趋势，尽管仍接近110亿美元，但有人会质疑这些项目在当前或中期内是否需要如此大的资金用于其安全预算。与此相符的是，许多项目还处于寻找产品市场契合度和足够使用量的阶段。风险在于，这些AVS中的许多可能无法找到市场契合度，因此其代币价格不够稳定和流动。这可能导致机构持有不具流动性的资产奖励，而支付给运营方的佣金反而超过了机构能够获得的潜在奖励。
当前阻碍机构采用EigenLayer的最根本问题其实是最简单的——智能合约风险。这是最难解决的，因为无论进行多少次审计，都无法确保其免于黑客攻击或代码故障，而安全性最有力的证明之一就是时间。
因此，尽管机构对再质押的叙事表现出强烈兴趣，但实际上许多机构仍在逐步适应去中心化交易所（DEX）以及那些超出基础链上活动的领域。因此，我认为，在上述问题得到解决以及散户投资者先行试水之前，机构可能会继续观望，而目前来看，这片水域似乎还略显寒冷。