这篇文章来自@sdcrypto123推特，今天行业发生了几个显而易见的变化：
(1)套利、撸毛的人大大增加。以前人们只能在二级市场持币炒作，但现在大约有五分之一的用户已经转向通过半一级市场进行套利和撸毛来获取币。这些人有一个共同特点，就是对二级市场购买币非常排斥，他们可以撸、可以打(铭文)、可以捐(meme)、可以质押，但就是不愿意购买。这样的比例增加意味着二级市场少了很多购买币的人，而多了很多低成本出货的人。
(2)热点分散。Restake、铭文、NFT、Solana生态、模块化、二层网络。这次牛市没有一个热点是全民参与的，与以前非常不同，资金和用户完全没有协同作用，各自为战，零散无序。这是由行业发展问题造成的，行业变得又大又广，一个人想要全面了解和参与整个行业几乎是不可能的；第二个原因是行业缺乏真正能引起想象力的创新产品，更多的只是这个牛市上以前创新过的东西进行微小的改进。
(3)太多项目的市值被过早透支。现在人们对于哪些项目是好的，哪些项目是炒作都有自己的判断力，很难买到又好又便宜的东西。比如以太坊的两条二层网络OP和ARB，这两个项目在刚上线时就非常火爆，现在的价格与1-2年前基本相同，甚至ARB的价格还低于上线时的价格。好的东西不便宜，好的东西能否赚钱已经变成了两码事。
(4)资金没有流入币圈。过去投资行业的机构是懂行的人，他们不仅了解比特币，也了解以太坊，除了了解以太坊，他们还会积极投资各种创新币。但是这次不同，ETF之后，投资比特币的资金不再直接在链上流动，而是留在了千里之外的其他市场，这些钱只在比特币上流动，对于创新币、对于比特币以外的投资基本没有兴趣。换句话说，之前进入的机构都是懂行业的，都是拿钱进来投资行业的，而这一轮新进的机构，只对比特币感兴趣(作为对冲配置)。所以以太坊今年能否通过ETF顺利，决定了它能否吸引大量新进资金对其进行投资，如果没有ETF，靠现有机构推动以太坊的市值和单价，就不那么容易了。
(5)竞争极度加剧。竞争加剧体现在两个方面，一是新兴对手的数量非常多，二是新兴对手的实力非常强。2023年链上衍生品和Restake刚刚兴起时，一大堆对手就涌入了市场。今年出现了很多与以往经验相悖的情况：赛道变大了，但是早期有优势的选手的份额却在缩小，这种情况几乎出现在每个赛道上，不仅仅是衍生品。这种变化的结果是，买了老大并持有老大，并不一定能让价格顺利大幅上涨，因为市场份额和想象力并没有随之增长，甚至在一些新兴对手的紧逼下，地位变得不稳定。
行业的这个变化比我预计的快了一个周期，我原本以为要等这个周期过去，才会真正到来，没想到我们现在已经身处其中。仰望星空，也要脚踏实地；怀揣梦想，也要尊重现实。在这个新的发展周期(从红利期向稳定发展期过渡)中，需要考验我们的智慧。如果处理得当，调整得当，就可以让红利期的财富持续增长下去(尽管速度会变慢一些)；如果处理不当，一直用老逻辑来处理未来的投资和投机，可能会逐步失去利润，做白日梦般的财富。我给自己在这次牛市做的调整是：半年后，要尽量降低预期，同时增加减仓比例。